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【华泰建筑建材鲍荣富】东珠生态19年报点评:订

发布日期:2020-05-01 08:19 浏览次数:

公司4月21日晚发布19年年报,实现收入20.17亿,YoY+26.53%,实现归母净利润3.62亿,YoY+ 10.96%,利润增速不及市场和我们预期,主要系公司费用增加较多,扣非归母净利润YoY+20.03%。19年CFO净流出0.77亿,同比基本持平,Q4单季度CFO净额多流入2.01亿。19年公司新中标金额合计90.61亿,YoY+199%,新签约金额合计67.76亿,YoY+163%,新签订单维持高增长。我们认为2020年公司业绩仍有望保持较高增长,同时行业层面的政策、融资双重改善,园林板块有望迎来整体性景气向上,预计20-22年EPS为1.60/2.08/2.72元,维持“买入”评级。

公司19年Q1-4单季度收入增速18%/24%/2%/56%,归母净利润增速12%/11%/-11%/44%,Q4单季度收入和利润增速均有明显改善。19年市政景观业务实现收入9.09亿,YoY+250.33%,业务占比提升至45.07%,19年新签的中华大道建设工程、江东大道提升改造项目金额分达到16/20亿,未来有望继续支撑公司市政景观业务保持较高增长。19年生态修复业务实现营业收入10.64亿,YoY-18.47%,业务占比降至52.75%。19年公司毛利率28.80%,同比提升0.64pct,其中生态修复/市政景观/其他业务毛利率同比分别变动+0.08/-0.20/40.52pct。

公司19年管理/研发/财务费用率分别为3.93%/3.09%/-0.04%,同比变动+0.17/+1.27/-0.01 pct,管理费用率增加主要系公司人员和职工薪酬增加、新增无形资产摊销,研发费用率增加主要系公司研发直接投入同比增加144.98%。费用率提升影响下,19年公司净利率为18.65%,相较18年的20.41%下降1.76pct。19年CFO净流出0.77亿,其中Q4单季度净流入4.56亿,同比多流入2.01亿,19年末公司在手现金10.59亿,无有息负债,资产负债率仅49.71%,处于行业较低水平,而此前再融资有望进一步降低资产负债水平,资产负债结构的改善有望奠定较好的业务扩张基础。

我们维持公司20-21年EPS为1.60/2.08元,同时引入22年EPS预测为2.72元,若考虑此前定增(仅公告预案尚未实施)后股本的增加,20-22年调整后的摊薄EPS为1.44/1.87/2.45元。参考当前可比公司20年Wind一致预期平均PE为14.20倍,我们认为公司作为园林行业新兴龙头的代表,未来业绩有望保持较高增长,看好公司未来增长潜力,给予公司一定的估值溢价,认可给予公司20年15-16倍PE,目标价24.00-25.60元(对应调整后的摊薄P/E为16.7-17.8倍),维持“买入”评级。

【华泰建筑建材鲍荣富】东珠景观(603359)首次覆盖:掌握湿地核心优势,充足现金助成长

本文摘编自华泰证券研究所已对外发布的研究报告,具体内容应以研究报告原文为准。订阅人不应单独依靠本研究报告中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

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